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一、行業(yè)溫和增長(zhǎng)，但分化顯著

機(jī)器行業(yè)2019年中報(bào)業(yè)績(jī)溫和增長(zhǎng)，但細(xì)分板塊增速繼承分化，優(yōu)勢(shì)企業(yè)增速高于行業(yè)平均程度：1、與基建、房地產(chǎn)投資相關(guān)度較高的板塊中報(bào)增速較高;2、與制造業(yè)投資相關(guān)度較高的板塊增速繼承放緩，期待下半年景氣度筑底;3、關(guān)稅加征敦促行業(yè)洗牌，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)中報(bào)超預(yù)期?？春霉こ虣C(jī)器、家產(chǎn)氣體、半導(dǎo)體設(shè)備、新能源車設(shè)備等細(xì)分板塊，重點(diǎn)推薦三一重工(600031,股吧)、杭氧股份(002430,股吧)、先導(dǎo)智能(300450,股吧)等優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

二、資產(chǎn)欠債表、現(xiàn)金流質(zhì)量仍在改進(jìn)

機(jī)器行業(yè)2019年上半年收入、利潤(rùn)增速別離為12%/yoy-7pct、12%/yoy-14pct，2019年第二季收入、利潤(rùn)增速別離為6%/yoy-13pct、6%/yoy-17pct，增速明明放緩。個(gè)中與基建、房地產(chǎn)投資相關(guān)度較高的工程機(jī)器增速大幅領(lǐng)先于行業(yè)，制造業(yè)投資相關(guān)度較高的設(shè)備板塊普遍呈現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑或增速明明低落。但另一方面，機(jī)器行業(yè)資產(chǎn)欠債表、現(xiàn)金流質(zhì)量仍在改進(jìn)，上半年ROE、ROA別離為3.3%/yoy+0.2pct、1.5%/+0.1pct。2017年上半年-2019年上半年行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率別離為0.22、0.24、0.25，存貨周轉(zhuǎn)率別離為1.11、1.18、1.20，策劃現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入別離為-3.0%、-1.8%、1.1%，2019年上半年由負(fù)轉(zhuǎn)正。工程機(jī)器增長(zhǎng)反應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，半導(dǎo)體設(shè)備將受益于高新技能投資發(fā)力我們認(rèn)為工程機(jī)器的高速增長(zhǎng)反應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的韌性，與基建、房地產(chǎn)投資相關(guān)的設(shè)備需求增長(zhǎng)必然水平對(duì)沖了制造業(yè)投資信心不敷對(duì)中游設(shè)備財(cái)富的制約。同時(shí)，海內(nèi)高技能投資力度正在進(jìn)一步加大，2019年1-7月全國(guó)高新技能制造業(yè)投資同比增速達(dá)11.1%，明明高于同期全國(guó)牢靠資產(chǎn)投資增速(5.7%)。受益于國(guó)度計(jì)謀支持和本土高新技能企業(yè)在技能和市場(chǎng)上的不絕打破，半導(dǎo)體設(shè)備等高端裝備的需求向上拐點(diǎn)值得等候。

三、家產(chǎn)氣體：逆周期屬性凸顯

從歐洲和美國(guó)制造業(yè)成長(zhǎng)汗青來(lái)看，家產(chǎn)氣體規(guī)模均降生出1-2家市值達(dá)千億元的第三方家產(chǎn)處事企業(yè)。我們認(rèn)為，跟著海內(nèi)家產(chǎn)氣體項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)專業(yè)化水平的不絕提高和海內(nèi)制造業(yè)布局的一連優(yōu)化，中國(guó)有望復(fù)制外洋成長(zhǎng)路徑，回收第三方家產(chǎn)處事模式的專業(yè)氣體公司生長(zhǎng)空間遼闊。顛末十余年的成長(zhǎng)，以杭氧股份為代表的中國(guó)本土企業(yè)已具備了全球一流的空分裝備技能實(shí)力和初具局限的氣體業(yè)務(wù)國(guó)界，中報(bào)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)更印證了其優(yōu)秀的逆周期屬性，家產(chǎn)氣體市場(chǎng)有望進(jìn)入本土龍頭加快擴(kuò)張的機(jī)會(huì)期。

四、工程機(jī)器：全球競(jìng)爭(zhēng)力初顯

受益于海內(nèi)基建和房地產(chǎn)牢靠資產(chǎn)投資韌性及國(guó)產(chǎn)龍頭市占率晉升，三一重工、中聯(lián)重科(000157,股吧)和徐工機(jī)器(000425,股吧)2019年上半年收入增速別離為54.3%、51.2%及30.1%，對(duì)比之下，卡特彼勒和小松2019年上半年收入增速別離為3.8%和13.7%，大幅低于海內(nèi)龍頭收入增速。三一重工、中聯(lián)重科和徐工機(jī)器2019年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?0%以上，卡特彼勒和小松2019年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊賰H為4%和24%。收入及利潤(rùn)局限方面，海內(nèi)工程機(jī)器龍頭已在慢慢追趕國(guó)際龍頭，現(xiàn)金流環(huán)境好轉(zhuǎn)。

五、半導(dǎo)體設(shè)備：優(yōu)勢(shì)企業(yè)快速成長(zhǎng)

2017-2019年上半年中微公司(688012,股吧)及北方華創(chuàng)(002371,股吧)等海內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)收入增速大幅高于國(guó)際龍頭，2019年上半年 北方華創(chuàng)及中微公司別離實(shí)現(xiàn)收入增速19.5%及72.03%，大幅高于收入負(fù)增長(zhǎng)的應(yīng)用質(zhì)料及拉姆研究。由于我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的起步晚及成長(zhǎng)時(shí)間較短等因素，我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的技能程度相較國(guó)際領(lǐng)先程度差距仍存，因此優(yōu)勢(shì)企業(yè)凈利率及ROE 程度仍對(duì)比國(guó)際巨頭有差距。但北方華創(chuàng)銷售凈利率2014-2019年上半年 穩(wěn)步晉升，從4.38%晉升至7.77%，晉升了3.39pp。

六、優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)一步晉升

上半年優(yōu)勢(shì)企業(yè)的生長(zhǎng)速度高于行業(yè)平均程度，個(gè)中既包羅三一重工、中國(guó)中車(601766,股吧)等駐足本土市場(chǎng)的公司，也包羅巨星科技(002444,股吧)為代表的出口型企業(yè)。比擬市場(chǎng)需求較大的工程機(jī)器、半導(dǎo)體設(shè)備、家產(chǎn)氣體三個(gè)規(guī)模的中外龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為，國(guó)際商業(yè)摩擦和海內(nèi)經(jīng)濟(jì)布局調(diào)解等宏觀變革將加快中國(guó)制造業(yè)的分化和洗牌，本土優(yōu)勢(shì)公司在主動(dòng)調(diào)解產(chǎn)物和策劃計(jì)策后，行業(yè)職位正在逆勢(shì)上升，小龍蝦油炸生產(chǎn)線，生長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁。發(fā)起投資者重點(diǎn)存眷。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期;行業(yè)政策轉(zhuǎn)領(lǐng)導(dǎo)致下游需求低于預(yù)期;原質(zhì)料價(jià)值大幅顛簸;國(guó)際商業(yè)摩擦加劇限制財(cái)富成長(zhǎng)。

鏈接：個(gè)股闡明

杭氧股份(002430)

氣體業(yè)務(wù)拓展步驟加快

杭氧股份為海內(nèi)空分設(shè)備規(guī)模的龍頭，空分技能到達(dá)世界領(lǐng)先程度。公司設(shè)備制造業(yè)務(wù)在上半年保持不變成長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)16.56億元，同比增長(zhǎng)15.21%。上半年公司多個(gè)氣體投資項(xiàng)目落地，包羅新增投資收購(gòu)廣西盛隆2套4萬(wàn)m3/h在建工程項(xiàng)目、配套山鋼萊蕪鋼鐵4萬(wàn)m3/h 空分項(xiàng)目及青島芯恩供氣項(xiàng)目等項(xiàng)目。青島芯恩供氣項(xiàng)目為公司首個(gè)為電子行業(yè)提供處事的項(xiàng)目，符號(hào)著進(jìn)軍半導(dǎo)體行業(yè)的重大打破。上半年公司在建氣體項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，氣體業(yè)務(wù)新一輪擴(kuò)張周期已啟動(dòng)。我們認(rèn)為，將來(lái)陪伴著建樹(shù)項(xiàng)目標(biāo)不絕投產(chǎn)，公司氣體財(cái)富局限有望一連擴(kuò)大，盈利本領(lǐng)有望獲得進(jìn)一步增強(qiáng)。(光大證券(601788,股吧))

三一重工(600031)

龍頭職位顯著

公司挖掘機(jī)產(chǎn)物銷量年頭以來(lái)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速明明高于行業(yè)平均程度。挖掘機(jī)器銷售收入159.10億元，同比增長(zhǎng)42.56%，市占率從年頭的23%晉升至25%。后周期產(chǎn)物有望接力挖掘機(jī)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。憑據(jù)正常的開(kāi)工順序，我們估量混凝土機(jī)器和起重機(jī)器兩個(gè)板塊將會(huì)接力挖掘機(jī)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，口味小龍蝦生產(chǎn)線，下半年受基建投資提速、環(huán)保政策趨緊等因素影響，估量挖掘機(jī)、起重機(jī)、混凝土機(jī)器將會(huì)保持較好增長(zhǎng)。公司是混凝土機(jī)器龍頭企業(yè)，起重機(jī)器海內(nèi)市占率第二，估量公司2019年業(yè)績(jī)將會(huì)充實(shí)受益行業(yè)混凝土機(jī)器和起重機(jī)器的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。(德邦證券)