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19H1盈利增長(zhǎng) 107%,競(jìng)爭(zhēng)職位穩(wěn)固,盈利本領(lǐng)修復(fù)公司宣布 2019年中報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 311.56億元/+30%,歸母凈利潤 22.83億元/+107%,略高于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值。工程機(jī)器市場(chǎng)需求旺盛,公司競(jìng)爭(zhēng)職位穩(wěn)固,盈利本領(lǐng)一連修復(fù),是公司業(yè)績(jī)快速生長(zhǎng)的主要原因。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)有望保持相對(duì)較快的增速,國企改良穩(wěn)步推進(jìn),優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)。維持盈利預(yù)測(cè),估量 19-21年 EPS 為 0.49/0.56/0.65元,PE 為 8.8/7.6/6.6倍。方針價(jià)為 5.84~6.33元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    起重機(jī)收入同比增 34%,市占率保持領(lǐng)先,出口穩(wěn)居行業(yè)首位19H1公司的起重機(jī)收入 114.78億元/+34%,得益于:1)海內(nèi)牢靠資產(chǎn)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)、“一帶一路”國度的基本設(shè)施建樹需求增加,工程機(jī)器行業(yè)需求繼承保持增長(zhǎng),個(gè)中上半年汽車吊行業(yè)銷量增速 50%以上,大幅跑贏其他子行業(yè);2)市占率保持領(lǐng)先,上半年海內(nèi)百噸級(jí)市場(chǎng)市占率高出 50%,千噸級(jí)居于業(yè)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先職位,隨車起重機(jī)市占率打破 60%。公司市占率自 6月開始慢慢回升,7月銷量約是二三名之和,我們估量下半年公司起重機(jī)增速仍有望高于行業(yè)增速。19H1外銷收入 44.48億元/+21%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),徐工品牌出口總額、自營出口雙雙穩(wěn)居行業(yè)第一位。

    利潤大幅增長(zhǎng),資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí),現(xiàn)金流創(chuàng)汗青同期最高程度19H1公司歸母凈利潤同比增長(zhǎng) 107%,扣非后增長(zhǎng) 116%,得益于:1)毛利率回升 0.99pct 至 18.33%,個(gè)中起重機(jī)為 24.86%/+3.12pct,消防/環(huán)衛(wèi)機(jī)器別離增 7.90/2.65pct;2)用度利率下降,銷售/打點(diǎn)+研發(fā)/財(cái)政用度率同比別離下降 0.69/1.64/0.61pct。公司抓住行業(yè)蘇醒時(shí)機(jī),盡力出清風(fēng)險(xiǎn),夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量,19H1計(jì)提資產(chǎn)減值籌備 8.87億元,個(gè)中壞賬/存貨減價(jià)別離計(jì)提 7.34/1.53億元。19H1策劃現(xiàn)金凈流入 28.41億元/+46%,為汗青同期最高值,得益于公司銷售額顯著增長(zhǎng)與回款力度增強(qiáng)。

    混改穩(wěn)步推進(jìn),團(tuán)體旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表示突出,注入預(yù)期強(qiáng)2019年 7月 25日,徐工有限混改試點(diǎn)實(shí)施方案得到徐州市國資委審批通過。上半年,徐工團(tuán)體在非上市公司層面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表示突出:1)挖掘機(jī)穩(wěn)居海內(nèi)市場(chǎng)前兩強(qiáng),銷量打破 2萬臺(tái),增速為行業(yè) 2倍多;2)重卡逆勢(shì)增長(zhǎng) 12%,銷量破萬臺(tái);3)塔機(jī)市占率增長(zhǎng),局限靠近 30億量級(jí);4)四橋 62米混凝土泵車穩(wěn)居行業(yè)第一;5)成套大型礦業(yè)機(jī)器走向全球競(jìng)爭(zhēng)。

    維持盈利預(yù)測(cè)與“買入”評(píng)級(jí)維持公司起重機(jī)產(chǎn)物銷量預(yù)測(cè)與業(yè)績(jī)預(yù)期,估量 19-21年歸母凈利潤為38.14/44.25/51.13億元, EPS 為 0.49/0.56/0.65元, PE 為 8.8/7.6/6.6倍。

    同行業(yè)海內(nèi)公司 2019年 PE 均值為 10.7倍,外洋公司為 9.7倍。公司起重機(jī)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng),混改穩(wěn)步推進(jìn),優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)。給以方針價(jià) 5.84~6.33元,對(duì)應(yīng) 2019年 PE 為 12~13倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:海內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;基建投資增速未如期晉升,地產(chǎn)投資一連收窄;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況惡化;新產(chǎn)物市場(chǎng)拓展不順利;減值損失影響。